透过财报了解一家企业可以有很多视角，如果是投资人或股东，会看总资产回报率、净资产回报率甚至经济增加值、PE等等。如果是债权人，可能更关注的是企业偿债能力的各项指标，如资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率、权益乘数等。如果跟企业没有任何金钱往来的局外人，只是初步接触一家公司，如何快速对公司做出评估和判断呢？不妨把资产负债表、利润表打开，试着通过以下七步，从外部行业看到企业内部，从企业过去看到未来。
第一步，看行业。看一家企业所处的行业，有许多指标可以评估，但最直接的指标就是毛利率，即（营业收入-营业成本）/营业收入。如果行业的头部几家企业的毛利率都在20%以下，这个行业大概率已经处于完全竞争市场了，试想一片红海中的企业，除非未来找到第二曲线，否则成长空间及盈利能力非常有限。
第二步，看企业规模。如何透过财报判断一家公司的规模？有人说可以看营业收入，也对，也不对。因为营收如果主要来自主营业务，那自然是好的，但如果来自营业外收入，可能是某年偶发事件，并不能代表企业的实际规模。比如之前看过一家电梯公司的财报，疫情期间总营收保持稳定增长，以为企业运营状况良好，但再细看下来，原来是当年处理了一处房产，勉强把营收规模拉平，这样的公司规模并不是公司的真正规模，换句话说，公司的真正规模应该大部分来自于主营业务收入。
第三步，看企业效益。通常看企业效益的指标是净利润。净利润=营收-成本-费用。首先要关注成本里固定成本及变动成本，然后要注意期间费用情况，比如企业负债高，那么财务费用相对就会比较高，因为财务费用主要是利息，另外还要减去销售费用和管理费用等并扣税之后剩下的才是净利润。但净利润高的一定就意味着公司效益好吗？不一定。跟第二步一样，一定要看净利润来自于经营性利润还是非经营性利润。特别是中国所独有的政府补贴，往往就藏在非经营性利润里，如果政府补贴大，就会把净利润撑的虚胖。但政府不可能年年补贴，就算年年补贴，一家企业如果一直靠政府补贴过日子，效益大概率好不到哪儿去。
第四步，看企业效率。看企业效率的方式有非常多，比如人均效率，但透过财务看效率，通常是各种带周转率的指标。如制造业企业最重要的指标是应收账款周转率、存货周转率或者存货周转天数等。其实在所有权和经营权分离的现代企业治理结构下，最考验经营层管理能力的就是这些指标，因为偿债能力等指标有一些超出管理层的权限，而企业的营运效率才是企业管理经营层在权限范围内管理能力最淋漓尽致的体现。
第五步，看企业资产。企业资产是不是越多越好？当然不是，因为资产=负债+所有者权益。可能里面很多现金资产都是借来的。那如何判断资产？可以在资产负债表上做同型分析，即用左边资产下所有的细项除以总资产，来判断资产中各个小项在总资产中的占比，然后重点关注占比较大的前几项。比如一家制造业企业如果存货占比大不一定是好事，因为如果周转率慢意味着滞销。应收账款高也意味着坏账风险大，因此看一家企业的资产不仅要看数量，更要看资产质量。
第六步，看财务风险。风险可能是阶段性的，也可能是伴随企业很长一段时间。因此，要评估风险来源，并做出预测，以使风险可控。首先在评估风险来源时，通常关注的是杠杆率或财务安全线，一般认为企业的资产负债率保持在60%以下相对稳健，这里要说明两点，一是资产负债率多少算健康一定要看行业，比如航空公司的资产负债率可以在80-90%也正常，因为它是重资产行业，一架飞机要很多钱。再比如在地产行业扩张期时，几乎所有的龙头房企都是“高负债高周转”模式疯狂周转快速变现，但最近几年行业受政策等多重因素影响进入下行周期，周转不动了，”高负债“也就彻底变成了“高风险”。二是资产负债率不是越低越好，或者不借钱也不一定就好。因为如果一家公司没有杠杆，也就意味着无法撬动更大的“世界”。当然除了资产负债率，还要关注长期负债率、短期负债率等指标。其次，评估完风险后，要基于过去看未来，对未来的风险以及未来现金流等正向指标做出预测，并据此做出科学的决策，而这正是财报的最大作用，即财报远不止是帮助我们了解企业的过去和现在，财报更大的价值应该是基于过去预测未来，并能基于预测做决策。
第七步，看发展趋势。看趋势就是典型的基于过去看未来。相关指标同比看一下过去和现在企业的情况，再结合实际内外部情况，预测未来走势。同时，别忘了财报的作用从来不止是数字，更应仔细分析一下趋势的关键驱动因素是什么，可以用5why法连续深挖趋势背后的根因。
至此，借助财务报表，通过看行业、看企业规模、看企业效益、看企业效率、看企业资产、看财务风险、看发展趋势等7步走，从行业中观看到企业微观，从过去、现在预测将来，帮助我们完成了对一家企业的初识。
作者：汉哲咨询集团 赵冬梅
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